V tomto blogovom príspevku sa pozrieme na to, ako sa presvedčenia a očakávania ľudí na akciovom trhu môžu stať sebanaplňujúcimi sa proroctvami a ovplyvňovať ceny a ako trh ovplyvňujú fámy, správy a psychológia.
Prečo je ťažké „kupovať na základe fám, predávať na základe správ“
Pohyby na akciovom trhu sú niekedy extrémne a volatilné. Hovorí sa, že ľudská myseľ je ako vratká trstina a akciový trh môže byť ešte nepredvídateľnejší. Ak sa však pozriete za túto volatilitu, uvidíte, že ceny akcií sú v konečnom dôsledku riadené rozhodnutiami ľudí. Ceny rastú a klesajú, pretože ľudia sú ochotní nakupovať za vysoké ceny alebo predávať za nízke ceny. Z tohto dôvodu sa cenové pohyby na akciovom trhu často zdajú iracionálne a nie je nezvyčajné, že očakávania ľudí sú formované spôsobmi, ktoré sú mimo očakávaní odborníkov. Navyše, tieto očakávania neovplyvňujú len jednotlivé akcie, ale aj finančné trhy ako celok a makroekonomiku ako celok.
Sebanaplňujúce sa presvedčenia: presvedčenia sa stávajú proroctvámi
Na akciovom trhu je cena akcií konkrétnej spoločnosti určená tým, ktorí ich chcú kúpiť, a tými, ktorí ich chcú predať. Aj keď je cena akcií už na vysokej úrovni, počet ľudí ochotných si ich kúpiť môže spôsobiť jej opätovný nárast. Pozrime sa na tento proces trochu podrobnejšie.
Vo všeobecnosti, ak je spoločnosť dobrá, jej cena prirodzene rastie, pretože viac ľudí chce kúpiť jej akcie. Čo ak však spoločnosť nie je nevyhnutne dobrá a viac ľudí je ochotných kúpiť jej akcie za vyššiu cenu, čo v skutočnosti zvyšuje cenu akcií? Inými slovami, priamou silou, ktorá ovplyvňuje cenu akcií, sú skôr presvedčenia ľudí než samotná výkonnosť spoločnosti. Toto presvedčenie je niekedy formované oficiálnymi správami, ako sú oznámenia o hospodárskych výsledkoch, ale niekedy je vytvorené bez jasného základu. Ak sa rozšíri fáma, že spoločnosť bude v budúcnosti jednou z blue-chip akcií, cena akcií môže stúpnuť bez ohľadu na to, či je to pravda alebo nie.
Britský ekonóm John Maynard Keynes raz prirovnal akciový trh k súťaži krásy. Táto analógia zdôrazňuje, že je dôležitejšie očakávať, že ostatní budú niekoho hodnotiť ako krásneho, ako hodnotiť seba samého. Z tohto dôvodu presvedčenia vytvorené na akciovom trhu fungujú ako „sebanaplňujúce sa proroctvá“, pokiaľ sú dostatočne rozšírené. Keď dostatočne veľká skupina ľudí uverí, že cena akcií porastie, toto presvedčenie sa stane realitou, a to aj bez dostatočných dôkazov, a toto presvedčenie sa stane proroctvom. Samozrejme, o dobre podložených presvedčeniach sa ľahšie presvedčia ostatní a majú tendenciu sa šíriť rýchlejšie, ale v reálnom svete sa medzi ľuďmi často šíria aj nedostatočne podložené presvedčenia.
Ak to ideme ešte o krok ďalej, keď cena akcií spoločnosti začne rásť, aj ľudia, ktorí spoločnosti nedôverujú, môžu začať nakupovať jej akcie. Vidia, že cena akcií rastie, a kúpia ich teraz v nádeji, že ich predajom dosiahnu krátkodobý zisk, keď cena ďalej stúpne. Najmä od roku 2020 sa na americkom akciovom trhu, ako aj v Kórei, opakovane vyskytujú prípady, keď boli určité spoločnosti zaradené do kategórie tzv. tematických akcií a ceny ich akcií v krátkom čase prudko vzrástli. Bez ohľadu na ich osobné presvedčenie o spoločnosti je tento jav výsledkom toho, že ľudia aktívne nakupujú akcie, čo ich núti veriť, že je pre nich výhodné nasledovať ich príklad.
Táto zásada sa neobmedzuje len na akciový trh. Rovnaká zásada platí pre všetky trhy s aktívami vrátane nehnuteľností a kryptomien. To viedlo aj k zmene motivácie ľudí. V minulosti, ak niekto predával produkt zdôrazňoval, že „tento produkt je naozaj dobrý“, možno ste sa pýtali: „Ak je taký dobrý, prečo ho predávate drahšie?“ Ľudia, ktorí vlastnia finančné aktíva, sú však ochotnejší hovoriť o tom, akí sú dobrí. Je to preto, že chcú, aby si ich aktíva kúpilo viac ľudí, čo následne zvyšuje ich ceny. Preto sú trhy s aktívami plné hlasov, ktoré sú zmesou nádeje a predpovedí. Keď niekto tvrdí, že akcie alebo byt sú sľubné, nie je nezvyčajné zistiť, že je v skutočnosti zainteresovanou stranou, ktorá vlastní aktívum a je priamym beneficientom zvýšenia ceny. Aj keď je pravdepodobné, že sú úprimní, je ťažké uveriť, že ich slová sú výsledkom chladnej analýzy.
Naopak, mnohí z ľudí, ktorí tvrdia, že ceny bytov klesnú, sú tiež silne presvedčení, že „spoločnosť a ekonomika budú správne fungovať iba vtedy, ak ceny bytov klesnú“. Okrem toho existujú skutočné prípady, keď odborníci alebo úradníci, ktorí poukazujú na problémy s konkrétnou akciou alebo kryptomenou, boli vystavení osobným útokom alebo hrozbám zo strany ľudí, ktorí dané aktívum vlastnia. To čoraz viac sťažuje verejné vyjadrenie názoru na predaj aktíva.
V dôsledku toho sa trhy s aktívami stali zmesou expertných analýz a rôznorodých hlasov, čo sťažuje určenie, ktoré informácie sú dôveryhodné. Táto situácia tiež viedla k mnohým podvodom s manipuláciou s akciami, kde ľudia zneužívajú situáciu na šírenie nepravdivých informácií, nakupujú akcie s určitým počiatočným kapitálom, umelo zvyšujú cenu a potom po náraste ceny svoje podiely predávajú so ziskom.
Fráza „kúp na základe fámy, predaj na základe správy“ dáva logický zmysel. V čase, keď sa akcia stane oficiálnou správou, je už do značnej miery započítaná do ceny, čo znamená, že môžete profitovať z nákupu skôr, ako sa tak stane. Ak však slepo investujete veľké sumy peňazí na základe nepodložených fám, riskujete, že stratíte veľa peňazí. Preto pri investovaní veľkých súm peňazí musíte rozumieť finančným výkazom a vedieť, ako analyzovať účtovné informácie, aby ste si sami mohli overiť platnosť fám.
Akciový trh, makroekonomika a ľudská psychológia
Vo všeobecnosti platí, že keď sa ekonomika zlepšuje, akciový trh rastie. Avšak v čase, keď sa ukáže, že sa ekonomická situácia citeľne zlepšila, akciový trh už často značne vzrástol, čo obmedzuje ďalšie zisky. Z tohto dôvodu nie sú dôležité samotné údaje po ich zverejnení, ale to, ako ich ľudia očakávali pred ich zverejnením, teda aké boli očakávania trhu. Akciový trh reaguje relatívne pokojne, ak sa zverejnené údaje príliš nelíšia od očakávaní trhu, ale ak áno, môže to spôsobiť veľký šok. Z tohto dôvodu má akciový trh tendenciu predbiehať makroekonomické údaje a je volatilnejší.
Jedným z najlepších príkladov je úprava úrokových sadzieb centrálnymi bankami. Vyššie úrokové sadzby sú vo všeobecnosti negatívne pre akciový trh, pretože sťažujú spoločnostiam získavanie financovania a domácnostiam požičiavanie si peňazí. Približne raz mesačne sa diskutuje o úprave kľúčovej úrokovej sadzby a zakaždým to má významný vplyv na trh. V dôsledku toho sa účastníci trhu snažia interpretovať rôzne informácie, aby si vopred uvedomili tón a sentiment centrálnej banky. Aby sa predišlo zbytočnému šokovaniu trhu, centrálne banky sa tiež snažia pred implementáciou politík vyslať určité signály a vysvetliť svoje celkové smerovanie. Robí sa to preto, aby účastníci trhu mohli do určitej miery predpovedať pohyby centrálnej banky, čím sa znižuje riziko náhlych narušení.
V niektorých prípadoch môžu mať tie isté ekonomické údaje úplne odlišné účinky v závislosti od smeru očakávaní ľudí. Nízka miera nezamestnanosti sa zvyčajne interpretuje ako pozitívny signál pre akciový trh, pretože naznačuje silnú ekonomickú aktivitu. V časoch vysokých úrokových sadzieb, ako napríklad v roku 2022, by sa však nízka miera nezamestnanosti mohla interpretovať ako signál, že inflačné tlaky sú stále silné, čo zdôrazňuje možnosť, že centrálne banky budú naďalej sprísňovať politiku. V dôsledku toho sa nižšie údaje o nezamestnanosti často považovali za protivietor pre akciové trhy. V tomto makroekonomickom prostredí rôzne ekonomické ukazovatele interagujú prostredníctvom rôznych kanálov a tie isté správy môžu mať na finančné trhy opačné účinky, pretože očakávania sa formujú odlišne v závislosti od celkových ekonomických podmienok.
Myšlienkové hry domácností, firiem a centrálnych bánk
Spotrebu domácností a investičné rozhodnutia spoločností tiež silne ovplyvňuje nálada. Úroveň spotreby sa líši v závislosti od finančnej situácie každej domácnosti a náladu spotrebiteľov ovplyvňuje miera nezamestnanosti a ceny akcií a nehnuteľností, čo sťažuje odchýlenie sa od celkových ekonomických údajov. Zároveň je nálada spotrebiteľov silne ovplyvnená aj správami v médiách a spoločenským sentimentom.
Na druhej strane, investičné rozhodnutia, ako je rozsiahle rozšírenie zariadení alebo výstavba tovární, sú vysoko závislé od úsudku a rozhodnutí manažérov. Tieto rozhodnutia sa dajú ľahko odložiť alebo zrušiť, ak ekonomická klíma nie je priaznivá alebo ak sa ekonomika ako celok z akéhokoľvek dôvodu stane neistou. To sťažuje politiku jednoduchého znižovania daní na rýchle oživenie dôvery investorov, keď je v poklese.
Keď začne inflácia, pracovníci budú požadovať vyššie mzdy, aby držali krok s rastúcimi cenami, ak očakávajú, že ceny budú naďalej rásť, zatiaľ čo ich mzdy zostanú fixné. V dôsledku toho môže zvyšovanie miezd viesť k vyšším nákladom pre podniky, čo vytvára podmienky pre opätovné zintenzívnenie inflácie. Samozrejme, okrem miezd existuje mnoho ďalších príčin inflácie, ale mali by sa zvážiť politické opatrenia na prerušenie tohto rastu miezd.
Preto existuje silný argument pre centrálne banky, aby od začiatku dôrazne reagovali na infláciu vyššími úrokovými sadzbami. Ak centrálne banky nepreukážu dostatočný záväzok k cenovej stabilite, ľudia začnú akceptovať vysokú infláciu ako normu a riziko ukotvenia inflačných očakávaní na úrovni skutočnej inflácie sa v dôsledku toho zvyšuje. To vysvetľuje, prečo USA v roku 2022 tak rýchlo a dramaticky zvýšili úrokové sadzby, čo viedlo k miernemu zmierneniu inflácie v roku 2023.
Často sa hovorí, že žiadna vláda nedokáže poraziť trh, ale nie vždy je to tak. Keď vlády a centrálne banky konajú konzistentne so silnými politickými zámermi, trhy môžu reagovať zodpovedajúcim spôsobom, niekedy stiahnuť alebo zmeniť kurz. Príkladom toho je odvážna politika vysokých úrokových sadzieb v USA v roku 2022, ktorá v krátkom čase výrazne zmenila celkové ekonomické prostredie.
Finančné trhy a makroekonomika fungujú ako komplexná zmes racionálnych očakávaní a iracionálneho správania, triezvych pohľadov a osobných želaní. Tieto faktory sa navzájom ovplyvňujú a interagujú, takže je takmer nemožné presne predpovedať budúcnosť. Ak však pochopíte vplyv sentimentu a očakávaní na trhy, budete schopní vidieť makroekonomický obraz trojrozmernejším spôsobom a bude menej pravdepodobné, že stratíte peniaze.
